Nos últimos anos, poucos segmentos do mercado financeiro cresceram com tanta consistência quanto o de crédito não performado no Brasil. Felipe Rassi, especialista jurídico, esclarece que compreender a dinâmica desse mercado exige ir além da definição técnica do ativo e alcançar os mecanismos que determinam sua formação, sua precificação e seu potencial real de recuperação. Em junho de 2026, com a inadimplência corporativa pressionando carteiras de crédito em praticamente todos os segmentos produtivos, o tema nunca esteve tão presente nas discussões estratégicas do setor financeiro brasileiro.
O crédito não performado, conhecido internacionalmente como Non-Performing Loan ou NPL, é toda operação de crédito em que o devedor deixou de honrar seus compromissos por um período superior a 90 dias. Essa definição, adotada pelo Banco Central e alinhada aos padrões do Comitê de Basileia, delimita o universo de ativos que compõem as carteiras negociadas no mercado secundário de crédito. Segundo dados do Banco Central referentes a abril de 2026, o estoque de NPLs no sistema financeiro nacional superou R$ 380 bilhões, cifra que representa um crescimento de 21% em relação ao mesmo período de 2025. Nas próximas linhas, você vai encontrar uma análise detalhada sobre os fatores que moldam esse mercado e as estratégias que orientam sua operação.
Como se forma um portfólio de crédito não performado?
A origem de um portfólio de NPL está, invariavelmente, na concessão de crédito. Bancos, financeiras, cooperativas de crédito e fundos de crédito privado originam operações que, por razões diversas, deixam de ser pagas dentro das condições contratadas. A deterioração pode ocorrer por fatores macroeconômicos, como elevação de juros e retração da atividade econômica, por problemas setoriais específicos ou por fragilidades internas do próprio devedor.
Na avaliação de Felipe Rassi, entender a origem do NPL é tão importante quanto avaliar o ativo em si. Carteiras formadas em períodos de expansão de crédito com critérios frouxos de concessão tendem a apresentar perfis de recuperação muito distintos daquelas originadas em ambientes de maior rigor técnico. A qualidade da originação determina, em grande medida, o teto de recuperação possível, independentemente da sofisticação da estratégia adotada pelo gestor que adquire o ativo.
Precificação de NPL: entre o desconto e o valor real
A precificação de carteiras de crédito não performado é um dos processos mais complexos do mercado financeiro. O deságio aplicado sobre o valor nominal da dívida reflete uma série de variáveis que precisam ser mapeadas com precisão antes de qualquer oferta de aquisição. Entre os fatores mais relevantes estão o tipo e a qualidade das garantias vinculadas às operações, o estágio de cada crédito no ciclo de inadimplência, a distribuição geográfica dos devedores e a viabilidade jurídica de execução das garantias em cada jurisdição.
Conforme pondera Felipe Rassi, um erro frequente na precificação de NPLs é superestimar o valor das garantias sem considerar o custo e o tempo necessários para executá-las. Uma alienação fiduciária sobre imóvel comercial pode parecer uma proteção robusta no papel, mas seu valor prático depende do estado de conservação do bem, da existência de outros credores com preferência legal e da eficiência do juízo responsável pela execução. Ignorar essas variáveis produz projeções de retorno que raramente se confirmam na prática.
O ciclo de recuperação e seus principais condicionantes
Após a aquisição de uma carteira de NPL, o processo de recuperação se organiza em diferentes frentes que precisam funcionar de forma coordenada. A cobrança administrativa, conduzida por equipes especializadas em negociação com devedores, representa a primeira linha de atuação e costuma ser a mais eficiente em termos de custo. Quando a negociação extrajudicial não produz resultado, a via judicial se torna necessária, com todos os custos e prazos que ela implica.
Como frisa Felipe Rassi, a eficiência no ciclo de recuperação depende de um planejamento que anteceda a própria aquisição da carteira. Gestores que definem previamente as estratégias de cobrança, os critérios de priorização dos créditos e os parâmetros de renegociação aceitáveis tendem a apresentar taxas de recuperação consistentemente superiores às de operações conduzidas de forma reativa. A recuperação de crédito não performado é, antes de tudo, um exercício de gestão estruturada aplicada a ativos complexos.
Tendências que moldam o mercado de NPL em 2026
O mercado brasileiro de crédito não performado passa por uma transformação relevante em 2026, impulsionada por três movimentos simultâneos. O primeiro é a crescente participação de investidores estrangeiros, atraídos pelo volume expressivo de ativos disponíveis e pelo aprimoramento do arcabouço jurídico brasileiro para execução de garantias. O segundo é a adoção de tecnologia de análise de dados na precificação e no monitoramento de carteiras, o que reduziu o tempo médio de due diligence e aumentou a precisão das projeções de recuperação.
O terceiro movimento, e talvez o mais estrutural, é a profissionalização das equipes que operam nesse segmento. Segundo a perspectiva de Felipe Rassi, o mercado de NPL no Brasil ainda está em processo de maturação, mas a velocidade desse processo acelerou de forma perceptível nos últimos 24 meses. A combinação de volume expressivo de ativos, investidores mais sofisticados e operadores tecnicamente mais preparados cria as condições para que o mercado de crédito não performado consolide sua relevância como segmento estrutural do sistema financeiro nacional, e não apenas como fenômeno de ciclo.
Autor: Diego Rodríguez Velázquez
